近期关于分级基金套利的讨论很火，这里谈下自己对分级基金的理解。


　　1.关于溢价套利


　　分级基金溢价套利，严格来说不属于套利，因为收益无法锁定，即使你用ETF或者股指期货做了对冲。在分级基金溢价套利的三天时间里，溢价可能扩大，也可能缩小甚至变成折价。比如申购国泰医药，如果T日收盘时溢价是4.2%，T+3日后溢价如果不能维持在4.2%，而是溢价0%甚至折价0.5%，那这次套利就失败了（这里不考虑套利成本，假设做了对冲并且医药指数和沪深300指数涨幅持平）。


　　那么分级基金溢价套利到底能不能做？答案是能做。分级基金溢价套利，实际上是一种统计套利，就是说溢价套利盈利的概率大于亏损的概率，因为在做了对冲并且不考虑跟踪误差（即上文提到的医药指数和沪深300指数的涨幅差异）和套利成本的情况下，溢价套利的盈利有可能达到几个百分点甚至更高，而亏损最多只有0.5个百分点（折价大于0.5就可以赎回了）。前段时间由于市场对分级基金B类的追捧，导致溢价持续了较长的一段时间，在这段时间里，做分级基金溢价套利的收益还是很不错的。但是在以前的很长一段时间里，溢价能持续的时间都是短暂的，因为套利资金的打压很快就会使得溢价消失。根据我以前的统计，不考虑跟踪误差和套利成本的话，平均来说，分级基金溢价套利的单次收益低于0.5%。


　　很不幸的告诉大家，小散户不太适合做分级基金的溢价套利，原因在于套利成本。分级基金的申购条款中，一般会将申购费率分为几档，费率最高的一档（一般是申购资金小于100万）一般在1%左右，而费率最低的一档（一般是申购资金大于500万）一般在0.02%以下（是否和我一样觉得基金公司很坑爹 ）。如前文所讲，分级基金溢价套利的平均单次收益低于0.5%，对于小散户来说，溢价套利的收益可能还覆盖不了套利成本，而对机构来说，溢价套利的收益却可能还不错。


　　2.关于折价套利


　　分级基金折价套利，对于回报要求不高、风险承受能力低的投资者来说，其实是非常不错的低风险投资--前提是你有足够的时间关注折价套利的机会。


　　3.关于B份额


　　B份额由于有杠杆，具有高收益高风险的特点。这里不对B份额的高收益做分析（事实上我也没那个能力 ），只提醒在下面几种情况下注意B份额的风险：


　　(1).接近不定期折算。当接近不定期折算时，B份额净值非常低，杠杆非常大，往往导致B份额的溢价率非常高。一旦发生不定期折算，杠杆变小，溢价率的下降能够给B份额的持有人带来非常大的损失。


　　(2).分级基金溢价套利的空间较大。前段时间信息B、浙商进取出现连续跌停，就是套利资金在抛售，因为即使以跌停价卖出也能获得非常好的套利收益。


　　(3).B份额连续大涨。一旦大盘调整，B份额跌起来也快，这个就不用多说了。


　　4.关于A份额


　　至于投资A份额，正如集思录网站的版主 @紫葳侍郎提到的，“永续A类分级基金的选择主要就三招：1、交易量大，流动性好；2、别看折溢价率，看隐含收益率，隐含收益率要高；3、母基金从整体溢价变为整体折价那一刻买入时机最好。” 完全同意他的观点，这几天满足条件的800金融A、800有色A、银华300A等都有不错的涨幅。


　　另外，A份额还可以关注不定期折算带来的套利机会。