开年以来，DeepSeek大模型的性能突破引发热议，互联网大厂纷纷加码AI算力与生态布局，上调资本开支，各大超级App加速接入AI大模型，争夺AI时代的新流量入口。


　　市场热度背后，AI技术正在重塑哪些互联网商业模式与增长逻辑？从“互联网+”到“AI+”时代，哪些领域将迎来新机遇？投资者又该如何把握？今天，我们邀请到中欧科技战队成员、聚焦互联网板块的中欧互联网先锋基金经理王颖，带来全面解读。


　　效率跃升，入口重构，AI如何打开互联网增长空间


　　Q1：过去几年互联网行业经历了哪些关键调整？


　　中欧互联网先锋基金经理王颖：


　　过去三四年，互联网行业增速显著放缓，无论是用户规模还是使用时长，增长都逐渐见顶。叠加外部环境变化，互联网企业普遍在业务、团队、投资等方面开启“全面收缩”，砍掉非核心业务，聚焦主业及能力建设。这种收缩体现在股票市场上，肯定是压力比较大的。


　　但最近一年我们可以观察到，聚焦核心业务也带来了头部互联网企业经营效率的提升，毛利率持续上升，费用率持续下降。与此同时，股价表现有所回暖，主要来自于AI及其他新业务成长曲线、全球化布局以及分红回购等。


　　Q2：AI发展将为互联网行业带来哪些新的增长空间？


　　中欧互联网先锋基金经理王颖：


　　打开用户时长空间


　　如前所述，目前互联网人均使用时长已逐渐见顶，但未来随着新智能终端（如AR/VR眼镜）的普及，迎来新的交互方式，比如有时睡觉还可以佩戴，使用时长有望大幅增加甚至翻倍。


　　商业转化率跃升


　　大模型通过各种模态的数据融合，可以进一步推动商业化转化效率的提升，广告、电商等场景的转化率有望提升2-3倍。结合用户时长的突破，未来整个互联网行业的商业化空间有望达到当前的5-6倍。


　　入口重构


　　AI Agent（智能助理）可能成为下一代交互入口，重塑流量分配逻辑。近期，多个社交、短视频超级App接入DeepSeek大模型，开放程度超预期，背后是对于入口流量的焦虑。未来，控制Agent入口的公司将掌握更多话语权。


　　云计算、效率型、内容型业务，有望依次兑现AI红利


　　Q1：投资AI应用的核心方向有哪些？


　　中欧互联网先锋基金经理王颖：


　　两大方向值得关注：


　　技术驱动型


　　从技术发展来看，强化学习、模型成本下降、开源和模型平权等趋势，都共同指向了AI Agent。在强化学习的思维链模式下，解决回答准确性的问题，能极大推动AI Agent发展，尤其是对科研、金融、医疗等严肃场景的适配度高。


　　此外，多模态几乎成大模型标配，可以预期视频、游戏等内容的工具化开发环境会不断优化。


　　海外对标型


　　从海外现状来看，Chatbot、效率工具等仍是核心；AI原生应用收入快速增长，有些也取得了比较高的融资，推动产业的进一步发展。我们认为AI原生场景的开发会给应用带来更大的成长空间，而国内无论是在数据和场景端，还是在应用开发环境端，都是占优的。


　　Q2：互联网哪些业务有望兑现AI红利？


　　中欧互联网先锋基金经理王颖：


　　首先受益的是云业务


　　头部互联网平台的资本开支结束三年下行周期，2025年迎来拐点，多家大厂上修2025年资本开支。大量模型调用需求，拉动大厂云业务重回较快增长。


　　其次是广告、电商等效率型业务


　　通过AI优化投放精准度和推荐算法匹配度，这种转化效率的提升已逐渐体现在财报增量上。


　　最后是游戏、视频等内容型业务


　　等待多模态能力提升后带来的商业化创新，目前的工具能力还不足以支撑创新。


　　AI之外，还有出海与泛精神消费两大驱动力


　　Q1：AI之外，互联网行业还有哪些成长驱动力？


　　中欧互联网先锋基金经理王颖：


　　出海


　　过去几年，电商、游戏、短视频等业务的出海给互联网企业带来了翻倍的增长，且目前仍在维持较高增速，海外收入占比持续提升。


　　泛精神消费


　　如盲盒、宠物、疗愈、户外、追星等。可以看到越年轻的消费者，在此类消费上的投入越高。从传统的框架可能很难理解这件事，比如盲盒单价很贵，生产壁垒也不高，在消费降级的环境下，还是有这么多人愿意买单。


　　在我看来，这和年轻人拥有极高的精神寄托、情感投注需求相关，无论是解释生活、构建世界观（知识付费、心理咨询），还是寄托情感（潮玩、宠物、虚拟偶像），还是解压疗愈（冥想、健身户外），本质上都是为了精神世界的自洽。互联网平台凭借社区运营和内容生态，成为这类精神需求的主要承载方。


　　Q2：如何看待当前互联网板块的估值？


　　中欧互联网先锋基金经理王颖：


　　目前，互联网板块估值整体仍处于历史低位。与年初低点相比，互联网板块估值有所修复，但尚未到泡沫化的程度，仍有修复空间，中长期配置价值显著。


　　风险提示


　　基金有风险，投资须谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。